黨的二十屆三中全會聚焦“加快形成同新質生產力更相適應的生產關系”，提出“發展耐心資本”。2024年9月召開的國務院常務會議指出，“要推動國資出資成為更有擔當的長期資本、耐心資本，完善國有資金出資、考核、容錯、退出相關政策措施”。

科技創新就像是一場馬拉松長跑，往往面臨著研發投入高、回報周期長等重重考驗，需要耐心、定力，不能急功近利。深圳是中國創新之都，也是創投發源地之一，其“耐心資本”之路走得更早。深圳國資國企通過“耐心資本”扶持科創企業成長，這項改革經驗正在全國得到復制推廣。

資本越有耐心，產業越有耐力

“耐心資本”，顧名思義，就是引導資本做“時間的朋友”，不受短期市場波動的干擾，陪伴硬科技、科學家與創業者“長跑”。無論是突破“卡脖子”核心技術難題，還是培育產業新動能，“耐心資本”都是極為重要的力量。目前，深圳國資國企先行先試，通過“耐心資本”為傳統產業升級、新興產業壯大、未來產業培育等提供穩定的金融活水。

國家需要什么，深圳國有“耐心資本”就投什么。深圳國有“耐心資本”加強原創性引領性科技布局，推動國有資本向前瞻性戰略性新興產業集中，著力打造國資國企原創技術策源地“主戰場”。

作為國資創投的先行者，深圳市屬國企深創投集團一直被視為“示范生”。深創投集團把“卡脖子”清單轉化為重點投資清單，主動挖掘、敢于出手投資服務國家高水平科技自立自強的科技企業。截至2024年12月底，深創投集團90%以上資金投在前沿硬科技領域，包括新一代信息技術、生物技術、新能源、新材料、高端裝備等，累計投資額超1000億元。

市屬國企深重投集團作為深圳市重大戰略引領性產業投資功能性平臺，有力肩負起“有為政府”和“有效市場”有機連接功能使命，聚焦深圳“20+8”產業集群發展和關鍵核心技術攻關，以投帶引匯聚社會資本導入、投資、運營中芯深圳、華潤微電子、方正微電子、重投天科等十多個面向國家和市場緊迫需求的國家及省市級戰略性、引領性、支撐性和強鏈、補鏈、固鏈、延鏈重大產業投資項目，切實推動國有耐心資本向新質生產力集中，持續“陪跑”陪伴新質生產力爬坡過坎，更好服務實現高水平科技自立自強。

資本越有耐心，產業越有耐力。市屬國企深圳資本集團支持兆馳股份加快推進原創技術成果轉化和產業布局，并購光器件互聯領域專精特新“小巨人”企業兆馳瑞谷，持續增加Mini/Micro LED產線，立足成為全球最大規模的芯片板上封裝（COB）生產工藝廠家，助力深圳打造“全球超高清視頻顯示全產業鏈技術創新高地、高端生產制造基地”。2024年兆馳股份入選深圳市屬國企“十大原創技術攻關”清單。

目前，深圳國有“耐心資本”的背后，正在形成高新技術企業矩陣。以市屬國企深投控為例，深投控構建了覆蓋天使、VC/PE、并購投資等企業發展全生命周期的科技創投基金群，總規模超1500億元。累計投資超2700個項目，覆蓋了深圳“20+8”產業集群全部行業，培育國家高新技術企業超1200個、國家級專精特新企業326個，投后上市企業達116家。目前，深投控連續多年入圍《財富》世界500強，并入選國務院國資委“創建世界一流示范企業”名單。

投早、投小、投長期、投硬科技

核心技術研發出來，并不意味著創新的成功。要實現從實驗室到市場的“驚險一躍”,還需要走過漫長、艱苦的道路。

目前，深圳是全省國家級專精特新“小巨人”企業數量最多的城市。深圳“小巨人”企業不斷涌現的背后，是全過程創新生態鏈提供的強大支撐，也是深圳以國資力量成功賦能企業創新的生動證明。

堅持投早、投小、投長期、投硬科技，是深圳國有資本積極投身產業科技創新的鮮明特點。注重成長空間及發展潛力，深創投集團85%的資金投向初創期和成長期項目。目前正推動設立總規模3億元的種子基金，從“0”階段開始，為科技含量高、創新能力強的初創企業提供第一筆資金支持。

據統計，數百家專精特新“小巨人”企業都是深圳國資創投服務對象。在前六批國家級專精特新“小巨人”企業名單中，深創投集團投資服務企業數量超420家，深投控旗下深高新投投資46家企業。

與此同時，為了補齊深圳天使投資短板，幫助種子期、初創期科技企業跨過“死亡之谷”，深圳市政府設立全國規模最大的天使投資類政府引導基金—100億元天使母基金，由深投控和深創投聯合組建團隊負責管理運營。深圳天使母基金堅持投早、投小、投長期、投硬科技，通過政策引導社會資本進入早期投資領域，補齊市場短板，并在出資比例、投資領域、讓利機制等方面先行先試。

深圳天使母基金在出資比例上突破了一般引導基金出資30%的上限，向子基金的出資比例最高可達基金總規模的40%；在讓利機制上突出互利共贏，投資項目虧損時，深圳天使母基金按比例承擔損失；投資項目盈利時，在收回子基金的全部實繳出資成本后，將超額收益全部讓渡給子基金管理機構和其他出資人，更大力度撬動民間社會資本；在投資管理上實施“賽馬機制”，創新承諾出資額度調整機制，深圳天使母基金承諾出資與子基金投資進度掛鉤，以“先到先得”方式創新“賽馬機制”，優先支持投資進度快、項目質量好的優秀投資機構。

截至目前，深圳天使母基金累計投資973家種子期、初創期高科技企業，包括6家“獨角獸企業”和182家估值超1億美元的“潛在獨角獸企業”，獲得國務院第七次大督查通報表揚。

值得關注的是，以政府引導基金為代表的地方國資已成為風險投資行業的“主力軍”。深創投集團受托管理千億級深圳市政府引導基金，目前已參股140余只子基金，對科技創新企業進行多輪次組合投資。截至2024年9月，該引導基金承諾出資總額超1000億元，子基金決策總規模超4700億元，總體放大倍數4.5倍，累計投向初創期及早中期企業數量超過2300家、占比超過81%。

在深圳市政府引導基金長期陪伴下，超800家已投企業成為國家級專精特新“小巨人”企業，超200家已投企業成長為“獨角獸”企業，培育出了大疆創新、云豹智能、云天勵飛等優質科技型企業，大力促進深圳市創新創業與產業轉型升級。

“深圳經驗”為何走在全國前列

以“耐心資本”扶持科創企業成長，深圳國資國企為何誕生了諸多可復制的經典案例？深圳改革為何走在全國前列？

堅持研投一體，深度布局產業鏈投資，讓“耐心資本”精準聚焦靶心。硬科技項目往往藏在產業鏈深處，深創投集團以繪制產業鏈圖譜、制訂投資指引的方式把準投資方向，打造高素質、專業化的研投隊伍，不斷提升賽道挖掘能力。

投資中科飛測，便是其中的精彩案例。深創投集團主動響應國家發展半導體設備產業部署，成立專門小組研究和走訪產業鏈上下游各環節，挖掘出中科飛測這一優質潛力企業，推動半導體前道設備實現國產化零的突破。

與此同時，堅守國資擔當作為，敢于出手攻堅克難，讓“耐心資本”助力產業實現重大突破。深創投集團對符合國家關鍵技術突破和強鏈穩鏈補鏈延鏈需求的科技企業，按照發現一個、投資一個、全力干成一個的原則，堅決提供長期資金支持，克服重大技術攻關難度高、投資大、周期長等風險。

比如投資華大九天，深創投集團在投資機構普遍不看好國產自主研發EDA軟件的背景下，通過聚焦國家戰略需求，前瞻研判企業技術實力，率先為華大九天提供資金和投后服務支持，助力華大九天成長壯大，有效改善了國產EDA軟件市場較為薄弱的局面。

值得注意的是，深圳國有“耐心資本”將投資金與投服務相結合，當好初創企業“服務員”。深圳國有“耐心資本”不僅為初創企業提供資金支持，還提供資金之外的更多服務，比如鏈接政策、金融、人才、空間、科研、產業等各方面資源及服務，營造有利于初創期企業不斷產生、持續成長壯大的外部環境。

以孵化原始創新為例，深圳天使母基金深度鏈接德國史太白技術轉移中心、清華大學等50余家高校科研院所、新型研發機構，集納百余項技術成果。幫助項目團隊深入市場，驗證商業模式，對接產業需求，挖掘優質“種子”并形成種子項目庫。同時，舉辦首屆產業加速營，為50余家初創企業對接聯想集團、三一集團、富士康科技、現代摩比斯、亞馬遜云科技等產業集團，促成產業合作成果30余項。

善用“耐心資本”，正在為科技創新帶來澎湃動能。

【責任編輯：語謙】