櫛風(fēng)沐雨，三十而立。今年是我國資本市場創(chuàng)立30周年。30年來，我國資本市場從小舢板發(fā)展成聯(lián)合艦隊(duì)，始終服務(wù)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展與轉(zhuǎn)型升級(jí)。資本市場不僅助力一大批企業(yè)成長為行業(yè)龍頭，也為廣大居民拓寬了投資渠道。本報(bào)推出資本市場創(chuàng)立30周年“盛年再出發(fā)”專題報(bào)道，梳理30年來直接融資發(fā)展成績，直面存在的問題，展望發(fā)展方向，敬請(qǐng)關(guān)注。

3年前召開的全國金融工作會(huì)議給資本市場定下這樣的發(fā)展愿景：“要把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場體系?！?/p>

3年過去了，融資功能、基礎(chǔ)制度、市場監(jiān)管、投資者保護(hù)這四道“考題”回答得怎么樣？在經(jīng)歷設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制、創(chuàng)業(yè)板改革、退市制度完善、中國特色證券訴訟制度完善等一系列變革之后，已經(jīng)創(chuàng)立30周年的資本市場正煥發(fā)勃勃生機(jī)。

累計(jì)股權(quán)融資超15萬億元

經(jīng)過30年發(fā)展，我國資本市場從“小舢板”成長為“航母編隊(duì)”。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月21日，A股上市公司總數(shù)達(dá)4130家。大量國有企業(yè)特別是國有商業(yè)銀行通過股份制改造進(jìn)入資本市場，公司治理結(jié)構(gòu)和現(xiàn)代企業(yè)制度不斷完善，市場競爭力不斷增強(qiáng)。大量民營企業(yè)借助資本市場獲得直接融資，打開發(fā)展空間，拓展經(jīng)營領(lǐng)域。

中國證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿日前撰文指出，提高直接融資比重有六大重點(diǎn)任務(wù)，包括全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，拓寬直接融資入口；健全中國特色多層次資本市場體系，增強(qiáng)直接融資包容性；推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量，夯實(shí)直接融資發(fā)展基石；深入推進(jìn)債券市場創(chuàng)新發(fā)展，豐富直接融資工具；加快發(fā)展私募股權(quán)基金，突出創(chuàng)新資本戰(zhàn)略作用；大力推動(dòng)長期資金入市，充沛直接融資源頭活水。

圍繞這6方面內(nèi)容，資本市場應(yīng)首先做好的正是完善融資功能這篇“文章”?！笆濉币詠?，滬深兩市上市公司數(shù)量跨越3000家、4000家兩個(gè)門檻，相比資本市場建立初期10年上市1000家的進(jìn)度，A股擴(kuò)容速度顯著提升，企業(yè)構(gòu)成和行業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

今年以來，隨著注冊(cè)制改革帶來的市場擴(kuò)容，滬深兩市最新市值與2000年末相比增長了16倍，近20年年均增速15%。目前，滬深兩市上市公司總市值近80萬億元，已涵蓋國民經(jīng)濟(jì)全部90個(gè)行業(yè)，占國內(nèi)500強(qiáng)企業(yè)的70%以上，成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“中堅(jiān)力量”。

30年來，上市公司通過資本市場累計(jì)實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資總額超過15萬億元，累計(jì)分紅超10萬億元，近3年每年派現(xiàn)金額更是連續(xù)突破1萬億元大關(guān)。不斷優(yōu)化的多層次資本市場為實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是民營企業(yè)融資提供了重要渠道。當(dāng)前民營企業(yè)約占A股上市公司的六成以上。據(jù)恒大研究院統(tǒng)計(jì)，2019年A股市場通過IPO、增發(fā)和配股實(shí)現(xiàn)的股權(quán)融資中，44%流向民企，36%流向國企。

今年以來，截至12月21日，已有372家上市公司登陸A股，合計(jì)首發(fā)募資4513.45億元，融資規(guī)模全球第一。包括IPO、配股、可轉(zhuǎn)債、增發(fā)等在內(nèi)的全市場融資規(guī)模則高達(dá)1.59萬億元。

交銀施羅德基金首席策略分析師馬韜表示，資本市場作為發(fā)揮直接融資功能的重要樞紐，立足實(shí)體經(jīng)濟(jì)，反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)，包含新三板、中小板、主板在內(nèi)的資本市場通過連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)和廣大投資者，為企業(yè)提供了源源不斷的直接融資“活水”。

制度“四梁八柱”更牢固

什么是資本市場基礎(chǔ)性制度？易會(huì)滿認(rèn)為，這應(yīng)該是一整套緊密聯(lián)系、內(nèi)在協(xié)調(diào)、相互支撐的制度生態(tài)體系，共同構(gòu)成保障資本市場正常運(yùn)行且有效發(fā)揮作用的“四梁八柱”。

我國資本市場產(chǎn)生于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中，早期市場化程度低、運(yùn)行不規(guī)范等問題較為突出。這些成長中的問題，隨著中國資本市場基礎(chǔ)制度的日漸完善得到了不同程度化解。

30年來，A股市場化、法治化、國際化程度不斷提高，各項(xiàng)規(guī)章制度不斷完善。 1999年7月證券法實(shí)施，資本市場告別“無法可依”局面。2002年，《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》發(fā)布，打開國際資本直接參與A股投資的大門。2005年，股權(quán)分置改革破題，解決A股市場同股不同權(quán)這一重大的結(jié)構(gòu)性問題，消除了基礎(chǔ)性制度層面又一重大掣肘。

近年來，資本市場遵循“建制度、不干預(yù)、零容忍”方針，堅(jiān)持以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為方向，通過全面深化改革，進(jìn)一步夯實(shí)制度基礎(chǔ)、市場基礎(chǔ)和法治基礎(chǔ)。從新修訂的證券法發(fā)布實(shí)施，到《推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃》落地，再到退市制度、投資者保護(hù)制度、信息披露制度、新股發(fā)行制度等一系列規(guī)章制度不斷完善，資本市場在提高資源配置效率方面的作用日益凸顯。

易會(huì)滿表示，未來，證監(jiān)會(huì)將以注冊(cè)制改革為龍頭，帶動(dòng)資本市場關(guān)鍵制度創(chuàng)新，將在總結(jié)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)按照尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵、借鑒國際最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段三個(gè)原則，穩(wěn)步在全市場推行注冊(cè)制。同時(shí)，積極做好刑法修訂、期貨法立法以及相關(guān)司法解釋出臺(tái)的配合工作，推動(dòng)制定資產(chǎn)支持證券發(fā)行、交易的行政法規(guī)，逐步構(gòu)建符合資本市場發(fā)展規(guī)律的法律法規(guī)體系，推動(dòng)完善行政執(zhí)法、民事追償和刑事懲戒相互銜接、相互支持的監(jiān)管執(zhí)法體系。深化“放管服”改革，推行權(quán)責(zé)清單制度，激發(fā)市場創(chuàng)新活力。

“持股行權(quán)”蹚出監(jiān)管新路

我國資本市場各類投資者總數(shù)達(dá)1.75億，其中絕大多數(shù)是中小投資者。多年資本市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，保護(hù)投資者就是保護(hù)資本市場的未來。30年來，我國投資者保護(hù)制度體系日益完善，包括證券法、公司法、證券投資者基金法、刑法及大量行政法規(guī)和規(guī)章共同構(gòu)建了投資者保護(hù)的規(guī)則體系，《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》等投資者保護(hù)專門規(guī)定相繼出臺(tái)，新修訂的證券法強(qiáng)化投資者保護(hù)要求，增加了投資者保護(hù)相關(guān)內(nèi)容。

目前，中國證監(jiān)會(huì)對(duì)投資者保護(hù)的制度以“一體兩翼”為根本，以證監(jiān)會(huì)其他相關(guān)單位為輔助，市場各方共同參與。“一體”為中國證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局，“兩翼”為中國證券投資者保護(hù)基金公司（簡稱“投?；鸸尽保┖椭凶C中小投資者服務(wù)中心有限公司（簡稱“投服中心”）。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門、各派出機(jī)構(gòu)、會(huì)管單位以及市場各方，包括各上市公司、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、基金公司等也都是參與者。

2016年，我國首次通過投資者保護(hù)專門機(jī)構(gòu)——投服中心為中小投資者提供免費(fèi)法律服務(wù)，支持投資者提起訴訟。在持股行權(quán)方面，投服中心通過購買上市公司股票的方式，以普通股東身份行使法律賦予股東的質(zhì)詢、建議、投票、訴訟等各項(xiàng)權(quán)利。截至2020年10月底，投服中心共計(jì)持有4062家上市公司股票（包括189家科創(chuàng)板公司），共計(jì)行權(quán)2670場；參與支持訴訟及股東訴訟案件31起，投資者獲賠金額5556萬元；正式受理糾紛11725件，調(diào)解成功8598件，投資者和解獲賠金額26.69億元。投保基金公司則在監(jiān)控客戶資金安全、監(jiān)測證券公司風(fēng)險(xiǎn)、做先行賠付基金管理人、證券期貨糾紛調(diào)解、我國中小投資者保護(hù)狀況調(diào)查評(píng)價(jià)等方面發(fā)揮了作用。

在證券糾紛訴訟方面，2020年是我國開展證券期貨糾紛多元化解機(jī)制試點(diǎn)的第5年，在最高人民法院和中國證監(jiān)會(huì)充分發(fā)揮組織領(lǐng)導(dǎo)和協(xié)調(diào)推進(jìn)下，各級(jí)法院、監(jiān)管部門、行業(yè)協(xié)會(huì)、調(diào)解組織等各方不斷努力，證券期貨糾紛化解試點(diǎn)成效顯著。

中國人民大學(xué)糾紛解決研究中心發(fā)布的評(píng)估報(bào)告顯示，針對(duì)證券案件類型多樣、復(fù)雜程度高、涉眾性強(qiáng)、糾紛當(dāng)事人實(shí)力懸殊等問題，監(jiān)管部門在調(diào)解組織建設(shè)、提升訴調(diào)對(duì)接效率、建設(shè)訴調(diào)對(duì)接機(jī)制等方面不斷發(fā)力，近年來糾紛解決效果明顯。

【責(zé)任編輯：李沐霖】